搜狐(美股SOHU)近日宣布，该公司董事会已经收到董事长兼CEO张朝阳提交的初步非约束性私有化收购要约，拟出资总计最多6亿美元现金，收购公司的普通股和可转债。消息公开之后，有关“张朝阳要对搜狐实施私有化”的猜想甚嚣尘上。在业内看来，增持公司股份之后意味着公众手中股权越少，有利于搜狐可能存在的私有化计划。

　　张朝阳6亿美元增持搜狐

　　搜狐近日发布公告称，公司董事会收到董事长兼CEO张朝阳的初步非约束性指导性要约，张朝阳将与第三方私募公司联合向搜狐进行投资。

　　这份要约显示，张朝阳与第三方私募公司将投资购买搜狐普通股和可转换票据，整个交易最高不超过6亿美元，现金支付。购买普通股的价格不会低于签署协议前一个交易日的普通股股价，最高不超过每股50美元。同时，这些条款只被用于讨论目的，最终交易条款将发布在确定性文件中。搜狐董事会特别财务委员会将考虑这一指导性要约，并向董事会做出建议。

　　这份要约被看作搜狐“初步非约束性私有化要约”。如果按照50美元每股的价格计算，6亿美元可购买1200万股。而目前搜狐总股本为3864万股，这意味着张朝阳可以一次性购买搜狐约30%的股权，再加上当前张朝阳22%的股份，张朝阳持有的搜狐股票将超过半数。在取得控制权以后，搜狐的私有化便成为了顺理成章的事情。

　　当然，搜狐的私有化进程并不容易。搜狐是在美国特拉华州注册的企业，而特拉华州法律对中小股东的保护特别到位，私有化投票机制是完全倾向于中小股东的，所以需要很高的私有化溢价，并且对办理私有化退市税收也很重。

　　无论搜狐此番私有化进程是否顺利，起码有一点可以肯定，“这个要约是把公司流通在外的公众股权全买回来，实现财团对公司的100%控股。”36氪中概股分析师王亚谦表示，“此举为后续的私有化提供了便利，因为公众手中股权越少，越有利于私有化。”

　　私有化退市或掘金A股市场

　　不可否认，中概股私有化进程正在提速。据统计，截至2015年11月底，已有34家在美上市的中概股企业宣布私有化进程或者已经开始拆除可变利益实体（VIE）美股估值偏低是这些中概股回归A股的重要原因，今年上半年A股的牛市更是点燃了中概股回归的热潮。有市场人士调侃称，中概股都在奔走相告，“此地人傻，钱多，速来”。

　　这些中概股在回归A股市场的进程堪称资本市场的盛宴。今年3月，暴风科技（行情300431，买入）成功拆除VIE结构回归A股，两个月内拉出37个涨停板；不久前，分众传媒从纳斯达克退市并借壳七喜登陆A股，两个多月里，分众传媒股价从停牌前的13.68元暴涨至62.34元，飙升356%；近日，奇虎360（美股QIHU）与投资者集团达成私有化协议，市值80亿美元的奇虎360，回归A股后市值即可能突破千亿元。

　　张朝阳老谋深算，机警过人，国内股市高估值的红利他不可能不惦记，而且，在美上市的科网股都遭到不同程度的打压，2014年9月，张朝阳就直言“搜狐盒子里面装的东西太多，导致华尔街看不清楚，给了我们低估值。”

　　由此可见，张朝阳此番发动“6亿美元攻势”意图很明显，而且，这还是一场加急战。因为明年A股市场将实行注册制，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，“注册制之后，A股的估值、新股估值将随之下降，中概股的回归就没有太大意义了，没有多少‘油水’了。”

　　自抄自底儿：醉翁之意在分拆

　　年过半百的张朝阳是个马拉松狂热爱好者，深谙在长跑中蓄积爆发力。在刚刚结束的世界互联网大会上，张朝阳也向媒体透露了蓄意爆发的意图。

　　豪掷6亿美元，张朝阳布局的不会只是“海归”这一步棋。增持搜狐股份其实是攻守兼备的妙招。

　　私有化成功之后，张朝阳可能对搜狐业务进行拆分，重新打造自己的互联网版图。据搜狐公布的今年前三季度财报显示，搜狐三大主要收入中，媒体与视频广告收入环比持平、搜索广告环比增长、游戏收入环比下滑，总体收入小幅上涨。如果搜狐将旗下的资产分拆，比如畅游（美股CYOU）、搜狗都是相当优质的资产，他们在A股上市都可能获得相当高的溢价，更有利于资本套现；搜狐视频很烧钱，借助股市可以圈钱，补充资本与腾讯视频比拼。今年初，张朝阳也曾表态视频业务肯定不会售卖，但并不排斥资本层面上的合作。

　　退一步说，假设A股市场不买账，搜狐仍被低估，张朝阳也将是这场资本游戏的赢家——将股本私有化进行到底，预计张朝阳再花16亿美元就可100%拥有价值65亿美元的“搜狐盒子”。张朝阳是搜狐的创始人兼第一大股东，如此，还可以避免类似万科那样被“野蛮人”破门的事件。

　　搜狐创立至今十七载有余，作为国内最早起家的门户网站，如今已“到了新的起点”。谈起已经经历过17年风雨的搜狐，张朝阳感慨万分，在他看来，现今的环境恰似山花烂漫，寒冬中搜狐正在报春。